“沒有一個投行敢拍著胸脯說保薦的農(nóng)業(yè)公司不存在虛增利潤。因為農(nóng)業(yè)公司太難查，有時甚至查不到”
自查謝幕，IPO堰塞湖稍稍疏解。
268家公司在本次核查中撤單，即終止審查。此前800余家的IPO大隊已驟降至666家。
利潤下滑是撤單最主要的原因，其次，高抽查比例的震懾力、近期趨嚴的處罰力度，讓中介機構(gòu)做足盡調(diào)之時，對發(fā)行人潛在的“小動作”極為關(guān)注，只要有重大懷疑之處，寧愿選擇撤單而非繼續(xù)鋌而走險。
農(nóng)業(yè)之殤
IPO自查收官，農(nóng)業(yè)成為撤單重災(zāi)區(qū)。
據(jù)證監(jiān)會信息顯示，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)覆蓋畜牧業(yè)、畜禽水產(chǎn)新品種、畜禽養(yǎng)殖及屠宰加工、農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品加工、農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)、蔬菜種植、食用菌種植、農(nóng)作物新品種等9個細分行業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計，9個細分行業(yè)共有19個項目終止審查，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，農(nóng)業(yè)無疑受到重挫。
“沒有一個投行敢拍著胸脯說保薦的農(nóng)業(yè)公司不存在虛增利潤。因為農(nóng)業(yè)公司太難查，有時甚至查不到?！币幻虾Ｍ缎腥耸肯蛴浾吒锌?。
事實上，投行盡調(diào)時會通過實地走訪客戶、調(diào)查銀行流水、與高管談話等多種途徑，對保薦項目進行摸底。而農(nóng)業(yè)公司的核查難度之大，在于現(xiàn)金交易大、個體客戶繁多等行業(yè)特性。比如走訪客戶，由于農(nóng)業(yè)公司的供、銷兩端多為個體戶，投行會遇上對象已遷移本地的尷尬，銀行流水方面，現(xiàn)金交易導致投行調(diào)查時面對的是大量現(xiàn)金存取，進而造成對應(yīng)資金關(guān)系的復雜。
“農(nóng)產(chǎn)品公司的審核標準需從嚴把握，因為相比其他行業(yè)更容易操縱業(yè)績”。證監(jiān)會在歷次保代培訓會上，都會強調(diào)投行在農(nóng)林牧漁業(yè)的盡調(diào)要小心謹慎，特別是在確認收入、盤點存貨等方面進行重點關(guān)注。
前述上海投行人士坦言，如果碰上水產(chǎn)公司，盤點存貨就是個大考驗，為了更好地完成任務(wù)，其部門會派出10人調(diào)查農(nóng)業(yè)項目，如果發(fā)現(xiàn)人手不夠，只能繼續(xù)加大人力資源。
監(jiān)管層的處罰余音未消，投行、會計所等中介機構(gòu)未敢鋌而走險。5月，萬福生科、新大地等農(nóng)業(yè)公司因涉嫌嚴重造假，經(jīng)監(jiān)管層行政調(diào)查后分別被處以重罰。萬福生科的相關(guān)保薦負責人被撤銷證券從業(yè)資格，新大地的保代則被終身禁入證券市場。
“查不到的客戶量過大，或者查到后拿不準，斟酌下只能撤單。但鋪上去的人力、財力成本得不到補償，保薦機構(gòu)是打落牙齒往肚里咽?！鼻笆錾虾Ｍ缎腥耸肯蛴浾弑г?。
“水分”被擠掉
除農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)外，撤單較多領(lǐng)域還覆蓋建筑業(yè)、醫(yī)藥、軟件等行業(yè)。
“撤單最主要的原因，還是利潤問題?！币豁椖勘４蛴浾弑硎?。根據(jù)相關(guān)法規(guī)，創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)最近一年必須保持利潤增長，這意味著如果出現(xiàn)業(yè)績下滑，有意登陸創(chuàng)業(yè)板的公司必須自行撤單。
實際上，終止審查的名單中，建設(shè)設(shè)備、醫(yī)藥、軟件等產(chǎn)業(yè)的擬上市公司多為計劃在創(chuàng)業(yè)板上市。受去年宏觀經(jīng)濟低迷的影響，下游需求萎縮導致收入下滑成為這些行業(yè)普遍的遭遇。
不過，前述項目保代坦承，本次財務(wù)核查確實擠掉了一些擬上市公司存在的“水分”。公司上市調(diào)節(jié)利潤的目的主要分為兩類，首先是達不到盈利門檻的公司通過某些手段提高業(yè)績，從而符合上市條件；另一個是達到標準的公司有意在資本市場募集更多資金，進而虛增業(yè)績給市場一個更好的“故事”?！皟烧呤潜举|(zhì)性的差別，但這次核查都被打壓”
通常而言，建設(shè)設(shè)備、醫(yī)藥、軟件等行業(yè)調(diào)節(jié)利潤的手段，集中在建造合同的會計處理、研發(fā)支出資本化。
比如建設(shè)設(shè)備產(chǎn)業(yè)，此類企業(yè)通過完工百分比確認當期的合同收入和費用，合同多涉及房屋、橋梁、船舶、大型機械設(shè)備。中介機構(gòu)盡調(diào)時，可以實地察看工程進度、對賬工程價款判斷當期的合同費用和收入。不過，建造合同由于主觀性較大，容易被人為的跨期操縱，即控制總成本評估、施工進度等手段達到短期業(yè)績增長的現(xiàn)象。
上述項目保代告訴記者，建設(shè)中的敞口合同給了公司和中介機構(gòu)操縱的空間，目的是為了增加業(yè)績，長期以來都是監(jiān)管層一個盲點?！暗F(xiàn)在公司被抽中后，核查人員會到現(xiàn)場親自查驗施工情況，一清二楚”
醫(yī)藥、軟件等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也成為本次財務(wù)核查撤單的焦點。除去宏觀經(jīng)濟影響，由于研發(fā)支出資本化能將研發(fā)支出從原本利潤表中的費用科目轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負債表，從而釋放利潤，因此該手段日漸成為虛增利潤的“暗道”
一名接近監(jiān)管層的人士告訴記者，現(xiàn)在審核高新企業(yè)時，先會將資本化的研發(fā)還原為當期費用進行盈利判斷，并考察技術(shù)能產(chǎn)生盈利的預(yù)期，確定項目資本化的時點?！搬t(yī)藥、軟件等產(chǎn)業(yè)，水分大大減少”
666項目行業(yè)分布
目前的666家公司，零星分散在各個細分行業(yè)。
據(jù)統(tǒng)計，制造業(yè)的在審項目位列眾行業(yè)之首。僅制造業(yè)一項，就多達24家，其余細分領(lǐng)域，如專業(yè)設(shè)備制造業(yè)、化學制品制造業(yè)、電氣機械制造業(yè)也分別占據(jù)17家、19家、14家。
制造業(yè)的蓬勃，得益于近幾年各區(qū)域城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進。江蘇、浙江、安徽、廣東等地的經(jīng)濟發(fā)展、工業(yè)化建設(shè)帶動了制造業(yè)的下游需求持續(xù)旺盛，進而上述地區(qū)的制造企業(yè)成為項目集中地。
不過，正如前面所述，制造企業(yè)的在建工程操縱空間較大，并存在提前確認的可能。按照會計準則，銷售確認需要公司將產(chǎn)品的所有權(quán)和風險都轉(zhuǎn)移至客戶，但制造業(yè)產(chǎn)品交付后還需要安裝或檢驗工作，驗收完后才能確認收入。歷史上出現(xiàn)過公司未將產(chǎn)品驗收就確認收入的現(xiàn)象。
前述保代告訴記者，不排除某些企業(yè)會鋌而走險，但監(jiān)管層核查起來難度并不大，只需摸清公司產(chǎn)品的銷售結(jié)算模式并查驗合同、含稅發(fā)票、所有權(quán)憑證，便可確認企業(yè)收入的真實性。
同樣在審行業(yè)較多的還有軟件，多達28家公司，其中有9家已經(jīng)過會，初審4家，另有15家在落實反饋意見階段。軟件行業(yè)的囤積是由于創(chuàng)業(yè)板青睞于成長性較高的技術(shù)企業(yè)，軟件公司正好符合該板塊的特性，因此前幾年只要盈利能力達到要求，公司就會尋求上市，導致軟件公司扎堆創(chuàng)業(yè)板。
值得注意的是，銀行業(yè)迎來了新一輪的上市潮。目前在會申報的銀行多達14家，12家集中在上交所上市，2家擬登陸創(chuàng)業(yè)板，且均為城商行。一名券商分析師告訴記者，城商行的集中申請，一是地方經(jīng)濟發(fā)展需融通資金，城商行扮演服務(wù)當?shù)刂行∑髽I(yè)的角色，二是國內(nèi)主要大行均已完成跑馬圈地，利率市場化被提上議程，倒逼銀行擴充資本金備戰(zhàn)利率競爭。
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